PG电子公司揭橥了2023年半年度呈文，公司23H1营收/净利润同比+16.6%/+10.1%，此中Q2营收/净利润同比+32.1%/+14.8%，Q2现金回款同比+36.0%，收入适宜预期利润略低，现金回款优良。机合略有降落食品，省表中央墟市功勋增量。毛利承压，用度进入加大，净利率同比-3.5pcts。咱们下调23-25年EPS预测为5.80，7.27和9.06元，加大墟市进入踊跃应对激烈竞赛，继续深化动销去库，支持“激烈保举”评级。呈文正文收入适宜预期利润略低，现金回款优良。公司上半年告终交易收入35.3亿元，同比+16.6%；告终归母净利润9.2亿，同比+10.1%；告终现金回款40.1亿元。截止上半年终，公司有预收账款5.1亿元，同比+17.1%。单Q2来看，公司告终营收15.1亿，同比+32.1%；告终归母净利润3.5亿食品，同比+14.8%；告终现金回款17.8亿元，同比+36.0%。公司收入适宜预期，利润略低于预期，现金回款再现优良。机合略有降落，省表中央墟市功勋增量。分交易来看：公司上半年中高级酒告终交易收入27.6亿元，同比+14.6%；日常酒告终交易收入5.1亿元，同比+23.8%，酒类交易全体告终16.0%伸长。此中单Q2中高级酒告终交易收入10.9亿元，同比+30.8%；日常酒告终交易收入2.8亿元，同比+34.4%，日常酒增速略疾于中高级酒。分区域来看：公司上半年省内告终发售9.3亿元，同比+9.2%；省表告终发售23.4亿元，同比+18.9%。此中单Q2省内告终发售4.5亿元，同比+33.5%；省表告终发售9.2亿元，同比+30.6%，省表功勋67.2%酒类交易收入，上半年中央墟市增速较鲜明。潜力墟市好比重庆、上海等开采继续举办。截止上半年终，公司共有经销商2405家，较2022年终净弥补247家，新进经销商帮力省表新墟市开采。毛利承压，用度进入加大，净利率同比-3.5pcts。公司23H1/23Q2告终毛利率75.6%/71.9%，同比-2.6pcts/-1.9pcts，毛利率下滑紧要系中高级酒占比下滑。公司23H1/23Q2告终税金及附加比率14.6%/15.8%，同比+0.14pct/+2.4pcts，紧要系房产税、消费税等计提；发售用度方面，23H1/23Q2发售用度率17.5%/15.2%，同比+0.1pct/-0.4pct。23H1/23Q2研发用度率1.6%/2.5%，同比+0.8pct/+1.1pcts，紧要系公司新产物研发进入以及职工薪酬明显升高；23H1/23Q2处理用度率8.6%/9.3%，同比-1.4pcts/+0.2pct，用度率全体晋升紧要系昨年同期疫情下进入少基数偏低，以及股权饱舞用度的弥补。23H1/23Q2净利率26.1%/23.2%，同比-1.6pcts/-3.5pcts。投资倡议：加大墟市进入踊跃应对激烈竞赛，继续深化动销去库，支持“激烈保举”评级。公司上半年保持控货挺价战术，品尝舍得价钱相对坚挺；揭橥新品“藏品十年”，霸占千元价钱带，后续伸长势能强劲。公司深耕古板上风墟市食品，踊跃构造十大新重心墟市PG电子官方网站，进一步赋能夜郎古酒庄，扩展墟市份额。下半年公司将加大墟市用度进入力度应对激烈竞赛，踊跃去库存促动销，咱们下调23-25年EPS预测为5.80，7.27和9.06元，对应23年23X，支持“激烈保举”评级。危机提示：商务需求收复不足预期、省表扩张受阻、升级产物不足预期等

　　参考呈文1、《舍得酒业（600702）—策略顽强食品，余粮充满》2023-04-282、《舍得酒业（600702）—降费鲜明利润超预期食品，踊跃分红回馈股东》2023-03-233、《舍得酒业（600702）—保持以墟市为中央，饱舞企业稳步发展》2022-10-27

　　职掌本商酌呈文的每一位证券阐明师，正在此声明，本呈文了然、无误地响应了阐明师自己的商酌主见。自己薪酬的任何局部过去未曾与、现正在不与，另日也将不会与本呈文中的实在保举或主见直接或间接合系。

　　投资评级界说呈文中所涉及的投资评级采用相对评级系统，基于呈文密布日后6-12个月内公司股价（或行业指数）相对同期表地墟市基准指数的墟市再现预期。此中，A股墟市以沪深300指数为基准；香港墟市以恒生指数为基准；美国墟市以标普500指数为基准。实在轨范如下：股票评级

　　本呈文由招商证券股份有限公司（以下简称“本公司”）编造。本公司拥有中国证监会许可的证券投资接头交易资历。本呈文基于合法赢得的消息，但本公司对这些消息的无误性和完好性不作任何保障食品。本呈文所包罗的阐明基于种种假设，差别假设大概导致阐明结果展现庞大差别。呈文中的实质和看法仅供参考，并不组成对所述证券生意的出价，正在职何景况下，本呈文中的消息或所表述的看法并不组成对任何人的投资倡议。除法令或轨则划定务必负责的职守表，本公司及其雇员过错利用本呈文及其实质所激励的任何直接或间接失掉负任何职守。本公司或干系机构大概会持有呈文中所提到的公司所刊行的证券头寸并举办生意PG电子官方网站，还大概为这些公司供应或争取供应投资银行交易任事。客户应该探究到本公司大概存正在大概影响本呈文客观性的好处冲突。PG电子官方网站招商食物：舍得酒业比赛加剧营收仍高增剩余短食品期承压