PG电子深耕奶茶十余年，品牌局面焕发新机。通过十余年深耕奶茶规模，目前香飘飘仍然是市占率超六成的冲泡奶茶龙头企业。1）股权机闭方面，公司股权机闭较为鸠集太平，股权驱策落地饱舞公司生气；2）品牌力方面，20 余年积淀下，优口碑、高品德、强召唤力铸就强品牌力；3）产物方面，公司争持“双轮驱动”策略，个中冲泡为太平延长根基盘，即饮板块为聚焦发力的第二延长弧线）渠道方面，公司修建全方位市集营销照料编造，经销形式为主；5）市集方面，公司深耕华东大本营二十余年，正在坚固江浙沪市集上风的同时，正逐渐完毕由区域结构向世界性结构的转移；6）财政方面，疫情影响下，2017-2022 年公司收入CAGR 达15.61%；归母净利润CAGR 达23.34%，发卖毛利率太公正在65%摆布，赢余才具向好。

　　冲泡奶茶比赛形式太平，饮料赛道空间大。1）公司根基盘所处赛道呈现安定：

　　如今中国冲泡类奶茶行业开展进入成熟期，2014-2020 年冲泡奶茶CAGR 仅为5.29%，增幅相对平缓，2020 年其市集周围为48.9 亿元，落伍于现造茶饮行业；2）公司主动拓展即饮板块打变发展弧线 年，现造茶饮的零售额周围将陆续发展至3400 亿元，CAGR 约为24.5%。2015-2020 年现造茶饮占合座茶市集比例从16.43%上升至27.64%，且占比仍正在陆续擢升PG电子官方网站，即饮板块的打造有帮于授予后期功绩弹性&开展空间。

　　公司主题看点：第二延长极呈现或超预期，周围效应将逐渐涌现。咱们以为2023 年为香飘飘从新启航的一年，主因：1）市集结构仍未充塞，冲泡希望通过渠道下重+升级，完毕太平延长；2）Meco果汁茶韧性齐备冲泡，加码瓶装赛道=高毛利+拓展动态消费场景，依托寡少工作部照料，即饮板块希望为第二延长弧线）产能诈骗率仍偏低，后期周围效应希望涌现；4）主题原料本钱趋向向下，23年希望享本钱盈余。

　　估计公司2023-2025 年公司收入增速分袂为21.98%、17.44%、12.44%；净利润增速分袂为37.87%、29.73%、24.23%；EPS 分袂为0.72、0.93、1.16 元/股；PE 分袂为25、19、16 倍。思虑到公司终年功绩确定性较强，如今估值极具性价比，初度遮盖赐与买入评级。

　　催化剂：冲盘板块呈现向好；即饮板块放量超预期；本钱盈余开释超预期；经济规复超预期。

　　危害提示：新品扩张不足预期；区域扩张不足预期；食物平和题目；原料价值振动危害。PG电子官方网站香飘飘(603711)：冲泡即饮双轮驱动 23年扬帆起航