PG电子官网事宜：公司宣告2020年报和2021年一季报，2020年竣工营收37.61亿元，同比消重5.46%，竣工净利3.58亿元，同比延长3.15%。2021Q1竣工营收6.91亿元，同比延长60.67%，竣工净利0.03亿元，同比延长103.48%。

　　冲泡发力，渠道深耕，公司事迹逐步复兴。公司2020年受疫情影响奶茶终端消费场景受损急急，整年事迹有所承压，20年竣工营收37.61亿元，同比-5.46%；此中四时度竣工营收18.68亿元，同比+16.9%。分产物看，冲泡系列2020年竣工营收30.67亿元，同比+4.48%，此中四时度竣工营收17.72亿元，同比+22.29%，对全部事迹奉献大。冲泡是公司交易根本盘，2020年公司加大冲泡板块发力，连续推新充裕产物品类，同时聚合伙源打造高势能门店营造热销气氛，集合古代奶茶发售旺季的到来和春节备货影响终端需求较兴盛，事迹展现优异。即饮方面，公司2020年竣工营收6.57亿元，同比-34.62%，此中四时度竣工营收0.83亿元，同比-38.39%，下滑较急急，重要与疫情影响放学校等消费场景复兴迂缓相合。21Q1公司正在冲泡和即饮两大板块合伙复兴的支持下，竣工营收6.91亿元，同比+60.67%。此中冲泡/即饮板块不同竣工营收5.20/1.64亿元，同比+67.58%/45.97%。预测21年，公司冲泡交易或将竣工端庄起色，而即饮交易仍将是公司将来资源投放的重心，跟着终端消费场景的逐步复兴，整年事迹希望赓续晋升。

　　毛利率维系稳固，用度投放愈发精准，公司盈余才略希望赓续改良。2020年公司竣工主业务务毛利率36.67%冲泡，同比-4.96pcts，主因司帐战略调治，运输费转记业务本钱所致；调治为原口径后主业务务毛利率为41.06%，同比-0.57pcts，根本维系稳固。时间用度方面，公司2020年发售用度率（原口径）/统造用度率（含研发）/财政用度率不同同比-0.98/+0.25/+0.10pcts至23.32%/6.41%/0.04%。此中发售用度（原口径）下滑9.28%，重要受告白用度同比消重影响，咱们判决与公司20年用度重心由即饮转向冲泡相合。21Q1公司竣工归母净利润0.03亿元，同比+103.48%，整年事迹希望逐季改良。二季度是古代冲泡交易的淡季，冲泡销量或涌现必然的季候性动摇，叠加公司加大即饮端资源投放，短期利润展现或许受到影响，但持久来看跟着终端需求的进一步复兴，即饮板块的复兴性延长和冲泡交易的端庄起色，公司盈余才略希望赓续改良。

　　“冲泡+即饮”产物矩阵连续充裕，二季度要点合切即饮板块展现。推新才略是软饮料企业厉重的逐鹿力冲泡，通过产物迭代升级和多元组织，竣工收入的赓续延长。咱们以为公司的中枢逻辑正在于用产物打造消费场景，扩充消费群体，竣工公司产物销量的疾速延长。一方面公司对峙推动“泛冲泡”战术，20年“香飘飘”品牌延续推出6种更始口胃，推动产物更始化、潮水化，从头定位息闲型饮料，为公司古代交易延长赋能。另一方面，紧扣消费需求转化趋向，通过推出MECO品牌、兰芳园品牌下的多种新即饮产物，适应消费者对产物新口胃及无糖、代糖等健壮属性的探索，深化即饮产物的迭代升级，扩张消费场景。2021年公司将陆续肆意激动“双轮驱动”战术的执行，正在品类赓续扩充、即饮运作日益成熟以及渠道推力的晋升下，公司“冲泡+即饮”矩阵逐鹿上风将愈发凸显。公司组织即饮板块多年，运营经历逐渐成熟，希望正在二季度通过新品举行发力，倡议要点合切果汁茶、烤奶茶等新品动销情形。冲泡基础盘韧性强即饮板块静待旺季浮现