天国食物揭晓2023年11月商品猪发售月报：为规避冬季疫病危险，公司加快部门区域商品猪及仔猪出栏。11月出栏生猪89万头，同比/环比均有所晋升，个中仔猪发售32.4万头，同比+110%、环比+29%；需要压力下售价同比/环比均低落。咱们估计公司23-25年归母净利润为-22.6/-6.9/3.6亿元、BVPS为0.90/0.52/0.71元食品。咱们选用可比公司估值法，参考可比公司24年3.96XPB估值均值，探究到公司定增落地后、筹备效用希望改正，赐与公司24年7.3XPB估值，对应主意价3.80元，赐与“增持”评级。

　　为规避冬季疫病危险，公司加快部门区域商品猪及仔猪出栏，11月公司生猪发售数目同等到环比均有所晋升，个中仔猪延长更为显着。公司11月出栏生猪89万头，同比+93%/环比+12.5%，个中仔猪发售32.4万头，同比+110%/环比+29%。需要压力下公司生猪售价同比-41.1%、环比-7.7%，为13.9元/公斤。最终公司11月告竣发售收入9.2亿元、同比/环比均有近双位数低落食品。据2023年5月19日投闭记录，公司23Q1育肥齐全本钱约19-20元/公斤。跟随养殖效用的接连晋升，公司估计到本年岁终养殖本钱或能降至15元/公斤。连接猪价及公司养殖本钱展现，咱们估算公司11月生猪养殖交易或亏蚀食品。

　　11月涌益磋议、我的钢铁网、博亚和讯、卓创资讯监测口径能繁存栏环比划分-1.57%/-1.92%/-2.82%/-1.48%、较10月环比降幅划分增添了0.72/1.48/1.42/1.22pct，个中我的钢铁网监测口径界限场存栏环比-1.92%、降幅增添了1.57pct。咱们以为，行业深亏叠加限度地域疫病昂首配景下，母猪产能希望加快去化：母猪存栏降幅增添除表，母猪去化主体或由散户进一步扩散至本钱劣势的界限猪场。

　　23年1-11月天国食物已累计出栏生猪627.5万头，同比延长59.4%、已已毕终年出栏宗旨的96.5%。周期底部，行业现金流广博趋紧。公司一方面加快闲置资产办理，消浸山东、河北等地存栏界限；另一方面蚁合元气心灵降本增效，通过实行共同人形式、强化生物安详防控等消浸养殖本钱。别的，公司主动拓宽融资渠道用以保障现金流安详，公司12.0亿元定增已于12月29日告捷刊行。

　　危险提示：生猪出栏量不达预期，猪价不达预期，非瘟疫情频频，产生大界限动物疾病，定增不足预期等。

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