PG电子官方网站深耕奶茶十余年，品牌气象焕发新机。经由十余年深耕奶茶规模，目前香飘飘依然是市占率超六成的冲泡奶茶龙头企业。1）股权构造方面，公司股权构造较为纠合不变PG电子官方网站，股权激发落地激励公司生气；2）品牌力方面，20余年积淀下，优口碑、高品格、强召唤力铸就强品牌力；3）产物方面，公司周旋“双轮驱动”政策，个中冲泡为不变拉长根基盘，即饮板块为聚焦发力的第二拉长弧线）渠道方面，公司构修全方位墟市营销统治编造，经销形式为主；5）墟市方面，公司深耕华东大本营二十余年，正在稳固江浙沪墟市上风的同时，正慢慢实行由区域构造向宇宙性构造的改观；6）财政方面，疫情影响下，2017-2022年公司收入CAGR达15.61%；归母净利润CAGR达23.34%，发售毛利率不变正在65%驾驭，红利才具向好冲泡。

　　冲泡奶茶比赛体例不变，饮料赛道空间大。1）公司根基盘所处赛道显露稳固：现时中国冲泡类奶茶行业发达进入成熟期，2014-2020年冲泡奶茶CAGR仅为5.29%，增幅相对平缓，2020年其墟市范畴为48.9亿元PG电子官方网站，落伍于现造茶饮行业；2）公司踊跃拓展即饮板块打酿生长弧线年，现造茶饮的零售额范畴将陆续生长至3400亿元，CAGR约为24.5%。2015-2020年现造茶饮占全体茶墟市比例从16.43%上升至27.64%，且占比仍正在陆续擢升，即饮板块的打造有帮于授予后期功绩弹性&发达空间。

　　公司中央看点：第二拉长极显露或超预期PG电子官方网站，范畴效应将慢慢出现。咱们以为2023年为香飘飘从头启航的一年，主因：1）墟市构造仍未充裕，冲泡希望通过渠道下浸+升级，实行不变拉长；2）Meco果汁茶韧性一概，加码瓶装赛道=高毛利+拓展动态消费场景，依托孑立工作部统治，即饮板块希望为第二拉长弧线）产能欺骗率仍偏低，后期范畴效应希望出现；4）中央原料本钱趋向向下，23年希望享本钱盈利。

　　估计公司2023-2025年公司收入增速差别为21.98%、17.44%、12.44%；净利润增速差别为37.87%、29.73%、24.23%；EPS差别为0.72、0.93、1.16元/股；PE差别为25、19、16倍。推敲到公司整年功绩确定性较强，现时估值极具性价比，初次遮盖赐与买入评级。

　　催化剂：冲盘板块显露向好；即饮板块放量超预期；本钱盈利开释超预期；经济收复超预期。

　　危害提示：新品执行不足预期；区域扩张不足预期；食物安笑题目；原料价值振动危害。PG电子官方网站深度讲演：冲泡即饮双轮驱动23年扬帆起航