PG电子事务：公司颁发2023 年中报。23H1 公司完毕营收11.7 亿元，同比+36.3%，完毕归母/扣非归母净利润-4404/-8025 万元，同比减亏8518/7088 万元；23Q2 完毕营收4.9 亿元，同比+35.2%，完毕归母/扣非归母净利润-4989/-7326 万元，同比减亏1966/352 亿元。相符此前事迹预报冲泡。

　　冲泡即饮齐增加，第二弧线%，分产物来看，冲泡/即饮交易离别同比+34.2%/37.0%至1.7/3.1 亿元，跟着公司年内将冲泡与即饮出卖团队分袂独立运作PG电子官方网站，即饮交易中Meco 神速复兴、新品一连铺货，据公司中报披露23H1 公司Meco 果汁茶营收同比+11.6%至4.0亿元，其他即饮产物正在兰芳园冻柠茶等新品启发下同比+333.1%至1.3 亿元，即饮交易出现亮眼；冲泡交易亦正在淡季展现出较疾增加态势。得益于本钱端压力缓解以及即饮交易的周围效应，23Q2 公司毛利率同比+2.7pct 至23.6%，毛利率提振幅度幼于23Q1 的7.2pct 苛重系冲泡交易于2022 年2月提价，不再有提价盈利，此刻产物红利才能一连修复，第二增加弧线可期。

　　打法不息细化，冲泡即饮兼具看点。4 月公司冲泡、即饮独立运作后，跟着内部团队磨合与公司渠道形式的试探，此刻团队已基础安闲，交易促进角度来看，冲泡交易：23Q2 公司凭据“二八章程”针对冲泡的中枢渠道及门店推出饱励计划，正在Q2 启发超70%的冲泡经销商完毕同比增加冲泡、增加经销商累计出卖额同比+81.3%；即饮交易：公司自2 月起聚焦核心区域饱动兰芳园冻柠茶铺货冲泡，Meco 果汁茶主动迭代推新，推出时节局限口胃与新口胃考试PG电子官方网站，同时公司将Meco 果汁茶与零食消费场景相闭，勉力拓展消费场景。咱们看好公司机闭架构调治后的新增加时机，估计他日将一连开释改造盈利。

　　减亏一连促进，盼望即饮交易红利拐点。23Q2 公司出卖/束缚/研发/财政用度率离别同比+2.0/-4.1/-0.0/-1.9pct 至37.3%/10.7%/1.8%/-4.3%，全体筹备恶果一连提拔， 启发23Q2 单季度归母/ 扣非归母净利率同比+9.0/6.2pct 至-10.2%/-14.9%，23Q2 非时常项苛重系当局补帮，Q2 公司延续Q1 减亏趋向，他日跟着即饮交易周围效应逐步显示，即饮交易具备扭亏为盈的潜力，看好他日公司红利才能的进一步修复。

　　红利预测：保护此前红利预测，估计2023-25 年公司完毕营收38.0/44.0/49.2亿元，同比+21.3%/16.1%/11.7%，完毕归母净利润3.3/4.4/6.1 亿元，同比+56.0%/32.3%/38.0%冲泡，此刻股价对应PE 为21/16/12x，公司即饮交易发展正当时，看好他日即饮交易他日扭亏功劳事迹，保护至“买入”评级。PG电子官方网站香飘飘(603711)：冲泡即饮齐延长 第二弧线打造中