PG电子官方网站2023年8月18日，香飘飘颁布2023年半年报，上半年实行营收11.7亿元，同比+36.26%，实行归母净利-0.44亿元，同比减亏0.85亿元，实行扣非净利-0.8亿元，同比减亏0.71亿元。二季度实行营收4.92亿元，同比+35.19%，实行归母净利-0.5亿元，同比减亏0.2亿元；扣非净利-0.73亿元，同比减亏0.04亿元。

　　冲泡修复幅度超公司预期，淡季实行逆势高增。上半年公司冲泡产物实行营收6.27亿元，同比增进38.37%，个中Q2冲泡收入同比增进34.24%，全部修复增进幅度超公司预期。正在3-6月的守旧淡季中，公司依据二八规则，聚焦高产出的重点渠道及门店，通过优化经销商的协作形式、饱舞计划，普及经销商共同筹办的主动性。3-6月横跨70%的冲泡经销商实行同比增进，增经销商累计发售额同比增进81.34%。正在品类上，公司环绕产物的康健化升级冲泡，加快牛乳茶系列的试销探测，依据试销反应，公司以为珍珠牛乳茶他日希望成为媲美公司甘旨系列中红豆奶茶的潜力新品。

　　即饮发力果汁茶冻柠茶，打造公司第二增进弧线。即饮营业是公司“双轮驱动”战术下出力打造的第二增进弧线，二季度即饮收入同比增进36.98%。分产物看，上半年Meco果汁茶累计实行发售4亿元，同比增进11.58%，兰芳园冻柠茶同比增进547.09%，个中线月公司实行了即饮发售团队的独立运作，聚焦机遇大、起势速的商场加大加入，同时出力寻找有渠道上风和客情资源的经销商，找准适销的终端门店，通过铺货嘉勉、分销嘉勉、冰冻化嘉勉等手段，主动探求即饮营业渠道设备形式。今朝公司即饮营业正在广东、北京、江苏等区域的势能曾经开始大白冲泡，后续将获胜经历向更多区域商场复造和引申。

　　提价效应叠加本钱下行鼓动毛利率晋升，即饮引申期投放力度大导致蚀本。上半年公司毛利率晋升7.19pct至27.89%，个中二季度毛利率晋升2.73pct至23.58%，合键因为公司冲泡提价效应大白及植脂末的原资料本钱下行。用度端PG电子，二季度公司发售、处理用度率分辩为37.26%、10.70%，同比+2.02%/-4.14%，处理用度率的下行估计因为公司收入晋升较速导致被动下滑，绝对值维持相对稳固。瞻望三季度，即饮营业即将迎来旺季，咱们估计公司会加大终端及品牌设备的用度投放力度，蚀本幅度或有所加多。整年看，公司仍旧会维持收入、用度、利润三者间的动态平均。

　　节余预测和投资评级：公司冲泡根本盘平稳，本年此后光复性增进超预期，第二增进弧线即饮板块加大加入，从今朝发售再现看曾经起势，咱们估计本年即饮营业加入加多或导致蚀本扩张，因而咱们略微下调公司节余预测，估计2023-2025年EPS分辩为0.71元、0.94元和1.17元，对应PE分辩为24X，18X和15X，鉴于公司对即饮营业的加入是为了永久的发售增进，根本面向好趋向稳固，咱们维护“增持”评级。

　　危害提示：1）新品引申不足预期；2）冲泡营业光复不足预期；3）原资料价钱超预期上行；4）行业比赛加剧；5）食物安适题目等冲泡。PG电子2023年半年报点评：冲泡淡季逆势高增即饮延续发力